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  公司2026年二季度归母净利润同环比添加。公司2026年二季度营收108.40亿元（同比-9.6%，环比-9.5%），归母净利润15.10亿元（同比+2.6%，环比+6.0%）；毛利率/净利率为22.4%/15.1%，同环比提高；总费用率4.15%，较为稳健。营收环比下滑首要系春耕旺季完毕化肥需求季节性回落，盈余才能同环比改进中心系首要经营产品价格上行。

  公司中心化肥板块，磷肥价格上行。二季度磷肥/尿素/复合（混）肥营收分别为35.79/12.13/21.17亿元，占总营收占比分别是33%/11%/20%；不含税出售均价分别为3904/1764/3393元/吨，同比+20%/-1%/-4%，环比+6%/+3%/+2%；销量分别为91.67/68.74/62.40万吨，环比-26%/-1%/+2%。国内执行磷肥保供稳价方针，不过硫磺提价显着抬升出产所带来的本钱，职业开工率小幅下行，世界市场受地缘抵触、粮食安全等要素支撑价格高位震动；春耕

  完毕后国内需求回落，公司磷肥销量季节性下滑，但价格仍旧具有较强耐性。尿素端新增产能会集投进，供应继续添加，二季度国内需求走弱带动价格出现小幅回调，世界尿素因地缘要素价格大大动摇。复合肥5月后跟从尿素行情走弱，下流收购趋于慎重，职业遍及以销定产，价格中枢回落、步入震动格式。上半年质料价格结构性分解，全工业链优势对冲本钱压力。2026年上半年公司首要原材料不含税收购均价分解显着，硫磺/质料煤/燃料煤收购均价分别为3461/791/509元/吨，天然气收购均价1.95元/立方米，同比+89%/-16%/-11%/+1%。硫磺作为磷肥制酸中心质料同比大幅抬升，叠加国内磷矿供需紧平衡，新能源需求推高高档次磷矿价格，一起推升出产所带来的本钱；而质料煤、燃料煤价格同比下行。公司依托1450万吨/年采选规划完成磷矿彻底自给，叠加270万吨/年合成氨（自给率97%以上）及内蒙古400万吨/年煤矿保证，辅以战略收购滑润质料价格动摇，部分抵消硫磺提价冲击，有力支撑毛利率修正。

  磷化工及新材料产品价格以涨为主。二季度饲料级磷酸氢钙/聚甲醛/黄磷/磷酸铁不含税出售均价分别为5436/10135/26439/11422元/吨，同比+26%/+2%/+29%/-，环比+16%/+10%/+27%/+14%；销量分别为13.47/2.66/0.47/2.48万吨，环比+9%/-14%/+4%/-3%。饲料级磷酸氢钙受硫磺、硫酸提价以及磷矿高位运转的本钱驱动，叠加职业库存偏低、阶段性供应偏紧，价格继续走高并坚持高位震动；黄磷职业供需格式较2025年有

  所改进，湿法磷酸本钱上行催生热法磷酸代替需求，带动黄磷需求抬升、价格震动上行，但仍受水电周期、质料价格影响存在区间动摇；动力电池、储能电池需求继续放量，磷酸铁职业开工率提高，需求回暖推进价格自低位震动修正，公司产销坚持高位。聚甲醛出现显着的结构性行情，新增产能开释限制低端产品，竞赛加重、供大于求，而高端产品供应紧缺，上半年全体价格有所修正，但受甲醇质料扰动动摇较大，二季度价格回暖的布景下，下流需求偏弱形成销量环比回落。跟着磷矿浮选项目投产、技术改造深化，公司磷化工及新材料事务有望继续奉献增量。

  出资主张：公司作为化肥及磷化工龙头，资源与工业规划优势显着，咱们保持公司2026-2028年归母净利润猜测为52.46/54.39/55.89亿元，对应EPS为2.88/2.98/3.07元，对应当时股价PE为10.3/9.9/9.6X，保持“优于大市”评级。